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2026-05-20 08:04:30
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金融工程专题报告:金融工程专题研究-一键增强双创龙头——华富中证科创创业50指数增强基金投资价值分析
金融工程专题报告:金融工程专题研究-一键增强双创龙头——华富中证科创创业50指数增强基金投资价值分析
我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。
1.深圳华强集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目已通过，拟发行规模为24亿元，正股为深圳华强（000062.SZ），主承销商为金圆统一证券，交易所更新日期为2026年5月11日；
固定收益周报:公募REITs周报（第66期）-首批商业不动产REITs项目启动询价
主要结论：本周REITs板块小幅收跌，中证REITs指数周跌2.2%，市政板块收涨，其他类型REITs均收跌。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证全债沪深300中证REITs中证转债。截至2026年5月15日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低90BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为386BP。近期，首批商业不动产 REITs 集中启动询价，为盘活万亿级商业存量资产、构建不动产投融资新生态打开了关键突破口。
中证REITs指数周涨跌幅为-2.2%，年初至今涨跌幅为-3.6%。截至2026年5月15日，中证REITs（收盘）指数收盘价为750.60点，整周（2026/5/11-2026/5/15）涨跌幅为-2.2%，表现弱于沪深300指数（-0.3%）和中证全债指数（0.2%），强于中证转债（-2.8%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：沪深300（+5.0%）中证转债（+3.4%）中证全债（+1.6%）中证REITs（-3.6%）。近一年中证REITs指数回报率为-12.7%，波动率为6.6%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在5月15日为2195亿元，较上周减少48亿元；全周日均换手率为0.43%，较前一周增加0.14%。
市政REITs收涨，其他类型REITs均收跌。从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-2.4%、-1.3%。从不同项目类型REITs来看，除市政REITs收涨外，其他类型REITs均收跌。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为中金重庆两江REIT（+2.53%）、华泰苏州恒泰租赁住房REIT（+2.03%）、招商高速公路REIT（+1.57%）。
数据中心REITs交易活跃度最高。从不同项目类型来看，数据中心REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为0.6%；交通REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额21.7%。从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为华泰江苏交控REIT（674万元）、南方顺丰物流REIT（555万元）、中金安徽交控REIT（446万元）。
风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。
核心结论：①5月第2周，资金入市合计净流入10亿元，前一周流入433亿元。②短期情绪指标处于05年以来高位，长期情绪指标处于05年以来中低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周电子、半导体、通信等热度较高。
5月第2周，资金入市合计净流入10亿元，前一周流入433亿元。资金流入方面，融资余额增加739亿元，公募基金发行增加149亿元，ETF净赎回544亿元，北上资金估算净流出45亿元；资金流出方面，IPO融资规模31亿元，产业资本净减持101亿元，交易费用158亿元。
短期情绪指标处于05年以来高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交易占比，最近一周换手率（年化）为560%，当前处在历史上由低到高87%的分位；最近一周融资交易占比为10.19%，当前处在历史上由低到高80%的分位。
长期情绪指标处于05年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价，一看价格对比，最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.35%，当前处在历史上由高到低48%的分位；二看收益率对比，最近一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.21，当前处在历史上由高到低7%的分位。
从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业则分别是电子100%、半导体100%、通信99%，最低的分别是银行0%、交通运输0%、农林牧渔0%；融资交易占比分位数最高的行业前三名则分别是机械设备93%、电子88%、电力设备85%，最低的分别是煤炭10%、石油石化15%、银行15%。
农业行业专题:海外肉牛产业观察-欧美专业育肥、乳肉兼营范式成熟，国内有望复刻
美国：工业化育肥典范，育肥和屠宰环节格局高度集中。美国是全球最大牛肉生产国，国内肉牛产业具体分为“繁育-背景-育肥-屠宰”四大环节，各环节分工明确，格局呈“上游散户化、中游集中化、下游寡头化”特征。其中，育肥环节因不受牧草资源限制，资金占用量大且技术难度高，集中度仅次于屠宰加工环节。基于集约化与科技驱动的生产模式，以及中西部玉米带廉价饲料资源，商业育肥场围绕安格斯牛实现了高效的谷饲育肥，成为全球工业化肉牛养殖典范。
巴西：草饲模式为主，养殖格局分散，资本聚焦加工贸易。巴西是全球最大的牛肉输出国，但其肉牛产业与美国存在显著区别。巴西目前仍以草饲基因的内洛尔牛为主力品种，80%以上出栏来自草饲放牧，小牛育成和架子牛育肥环节分工相对模糊，产业效率及牛只肉质表现难及美国。目前随着国内谷物经济繁荣，同时为了适应出口需求，国内育成和育肥环节的专业化和规范化转型正在加速。格局上面，草饲环节依赖大面积廉价草场，格局高度分散；寡头则聚焦下游屠宰加工环节，依靠出口资质掌握定价权，盈利可观。
欧盟：乳肉兼营典范，地域专业化分工明显。在土地有限、环保法规严苛的欧洲，只养肉牛经济效益较低，因此欧盟60-70%活牛供应来自奶牛产业。目前奶牛场已建立成熟的精准育种体系，富余奶牛通过与专业肉牛配种可持续输出优质奶肉杂交牛犊，有效拓宽现金流的同时也缓解了肉牛产业的碳足迹压力。格局方面，作为传统农牧产区，产业参与者以小型或兼营农场为主并通过合作社联结，资本对上游养殖的渗透较低，主要聚焦下游加工分销。
国内展望：肉牛景气有望上行，看好专业育肥和乳肉兼营机遇。国内肉牛养殖格局目前高度分散，作为万亿大市场，工业化程度却极低。我们认为2026年起，国内育肥牛供给缺口或将持续拉大，肉牛有望涨价至2028年。产业层面，我们认为在肉牛景气助推和消费升级影响下，国内育肥环节的工业化和规模化进程有望提速，同时头部奶企或将加速拓展乳肉兼营。
风险提示：1、牛肉价格上涨不及预期风险；2、宏观经济波动风险；3、原材料价格大幅波动风险；4、动物疫病风险；5、出口贸易环境变化风险；6、资产减值风险等。
京东工业 海外公司深度报告:工业品线上化快速增长，服务企业数字化采购转型
公司概况：京东工业是国内领先的工业品数字化采购服务平台，为中大型企业及央国企客户提供合规、降本增效的一站式采购服务。截至2025年已有超过20万家商户入驻，近1亿SKU，年成交GMV 335亿元，主要面向有合规需求的大中型企业及央国企，客户价值包括阳光透明全程可追溯的采购服务、一站式提升采购效率、相比线下采购显著节约成本；入驻商家以品牌为主，看重平台回款快、客户多、曝光大的特点。
行业前景：工业品MRO采购万亿赛道，线）市场空间：中国工业品MRO采购市场规模接近4万亿，品类繁杂、长尾分散，仍有较大整合提效空间。2）线上化趋势：工业品线年的“阳光采购”，据京东工业招股书，当前工业品线%，制约因素包括商品标准化程度低、供应商渠道惯性、大客户内部流程复杂等，我们认为工业品电商线上化进度慢于零售，但B2B电商在技术升级、央国企阳光采购合规驱动下加速渗透，新品牌、服务商及平台机会涌现。3）集中度看：工业品采购客户画像及采购痛点差异大，平台格局分散难集中。据京东工业招股书，目前线家，参考北美成熟市场，MRO龙头固安捷高接触业务（面向大客户）份额稳定在7%，考虑国内市场线上化率水平较低，京东工业全渠道份额不足1%，仍有巨大份额提升空间。
商品标准化能力：成为工业品数字化采购标准。公司通过自研工业品商品库、统一编码体系，将海量长尾SKU结构化、标准化，成为客户阳光采购的比价基准，规模优势进一步获取上游议价权，形成正向循环。
客户获取与留存：京东系低成本拉新+政企服务高留存。背靠京东集团积累的2B客户资源，公司获客成本显著低于行业；针对政企客户提供合规可追溯、定制化服务，绑定客户内部采购流程，KA交易额留存率行业领先。
资产模式轻、快速起量：公司以平台撮合模式为主，相比自营重资产模式资金占用低、扩张速度快；后续战略上拓展BOM C长尾品类及自有品牌提升毛利、伴随客户出海拓展海外市场，打开第二增长曲线。
风险提示：宏观经济下行风险、央国企采购政策变化风险、京东集团关联交易及合作关系风险、行业竞争加剧风险、盈利预测及估值风险。
南京银行是一家大型城商行。南京银行是中国20家系统重要性银行之一，网点覆盖江苏全境及京沪杭，并积极探索综合化经营道路。公司是一家大型城商行，2026年一季度末总资产超过3.2万亿元。
区域经济转型升级带来新需求。（1）南京银行主要业务区域位于江苏省，2025年末在江苏省内的贷款投放占比达到83.82%。（2）江苏省经济总量大，经济增长快，经济转型升级为南京银行带来新的金融需求。2025年江苏省GDP位居全国第二，且连续实现5%以上的增速。江苏省持续推动经济转型升级，效果明显，全省产业结构的科技含量持续提升。尽管整体固定资产投资增速回落，但重点领域投入加快，为南京银行业务发展带来新需求。
南京银行将“打造国内一流的区域综合金融服务商”作为战略愿景，对公贷款、零售负债业务表现亮眼，金融市场业务利润贡献维持稳定。（1）对公方面，南京银行资源持续向实体倾斜，对公存贷款规模持续增长，其中对公贷款增速亮眼，近几年对公贷款增速保持在两位数水平。（2）南京银行零售业务稳步发展，零售存贷款规模及零售AUM持续增长。其中零售负债业务表现亮眼，零售存款近几年一直保持较高增速，2025年末零售存款余额同比增长24.66%，2025年末零售AUM同比增长21.23%。（3）金融市场业务是南京银行重要的利润来源，公司的资金业务税前利润占全行利润总额的比重近几年一直维持在40%左右。
南京银行业绩增长快，盈利能力强，后续关注公司不良生成走势是否回落。南京银行近几年资产规模、收入及利润增速均快于同业整体水平，ROA、ROE等也高于同业平均水平。公司不良贷款率及拨备覆盖率好于同业，但不良生成率较高。公司2025年不良生成率同比企稳，后续走势需要关注。
风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险以及市场风险等。
金融工程专题报告:金融工程专题研究-一键增强双创龙头——华富中证科创创业50指数增强基金投资价值分析
科技创新与新质生产力持续获得政策支持。《政府工作报告》、“十五五”规划纲要等政策文件持续围绕人工智能、新一代信息技术、高端制造、新能源等方向作出部署，“人工智能+”行动由首次提出逐步转向应用深化。
A股科技资产规模持续扩张，双创板块为科技创新企业的重要聚集地。2026年以来，Wind热门概念指数中，光模块（CPO）、半导体设备、AI算力等方向涨幅显著领先市场，而相较主板，热点概念在双创板块中占比显著更高。
机构资金持续向双创板块配置。2025年年报披露的主动股基全部持仓中，双创板块成分股总市值破万亿，占持仓总市值比例提升至39.27%。
指数行业配置高度聚焦科技成长方向，电子、通信及电力设备新能源行业权重合计超过87%。截至2026年5月12日，指数前十大成分股权重合计66.16%，重仓覆盖AI算力、光模块、半导体、新能源等核心赛道。
科创创业50指数具备较强业绩弹性，近两年科技成长行情中表现突出。2025年科创创业50指数收益率为61.57%，高于同期科创50的36.52%和创业板50的59.57%；2026年截至5月12日，科创创业50指数收益率达30.48%，仍领先于科创50的28.26%和创业板50的24.73%。
产品生态持续扩容。截至2026Q1，跟踪科创创业50指数的被动产品规模约304亿元，增强型产品规模提升至9.83亿元，产品生态持续扩容。
华富中证科创创业50指数增强基金（A类：016122.OF；C类：016123.OF）是华富基金管理有限公司发行的一只股票型指数增强基金，在有效跟踪科创创业50指数的基础上，通过行业轮动与主动量化选股相结合的策略，力争获取超越业绩比较基准的长期稳健超额收益。
基金超额收益表现稳健，同类产品中排名靠前。基金成立满一年以来，年化收益率37.02%，年化超额收益3.40%；截至2026年5月12日，基金近1月、近3月、近6月和近一年分别取得3.57%、4.61%、5.72%和6.80%的超额收益，均明显高于同期科创创业50增强基金平均水平。
基金持仓偏离控制相对严格，指数增强特征较为鲜明。截至2025年末，基金在科创创业50成分股内持仓权重占比为81.13%；78%的个股偏离绝对值不超过1%。基金相对基准更偏好强长期动量、高成长风格个股。
基金经理具备较丰富的量化与指数产品管理经验。张娅女士具备21年证券从业经历，目前在管产品规模合计140.73亿元；郜哲先生具备12年证券从业经历，目前在管产品规模合计90.05亿元。
风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。